美国经济五年未衰退：婴儿潮一代的财富效应成关键支撑

除2020年初因疫情引发的两个月短暂衰退外，美国经济在近二十年中展现出显著的韧性。根据美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）的商业周期测定，美国并未经历自2000年代末“大衰退”以来持续多年的经济下行。那么，是什么阻止了全面经济衰退的发生？Fifth Third Bank首席经济学家杰弗里·科尔泽尼克（Jeffrey Korzenik）认为，这可能与婴儿潮一代有关。

科尔泽尼克于周四在伊利诺伊州注册会计师协会（Illinois CPA Society）于芝加哥地区举办的2026年峰会上发表讲话。他指出，婴儿潮一代约占美国人口的19%，却持有全国超过50%的财富。这意味着，在以消费为主导的美国经济中，婴儿潮一代可能发挥着超乎寻常的作用——据估计，家庭消费约占美国GDP的70%。

“我们认为，婴儿潮一代是理解消费者行为的关键组成部分，”科尔泽尼克在罗斯蒙特（Rosemont）的唐纳德·E·斯蒂芬斯会议中心（Donald E. Stephens Convention Center）对与会者表示。

由于婴儿潮一代大多已退休，“经济学家往往忽略了他们，因为他们不再是劳动力市场的主要组成部分，”科尔泽尼克继续说道，“但他们却是消费的重要组成部分。”与年轻世代不同，许多婴儿潮一代不受市场波动的直接影响。正如科尔泽尼克所言：“我们拥有一个重要的消费群体，他们不会被裁员，也不受经济周期的影响。”

据科尔泽尼克展示的数据，截至6月，婴儿潮一代约有6410万人，其总净资产约为89.8万亿美元。相比之下，千禧一代及更年轻世代约有1.966亿人，但净资产仅为19.1万亿美元。

科尔泽尼克还提到了经济学家所称的“财富效应”，即拥有更多财富的人自然更愿意消费。“这一切都预示着美国经济将持续保持韧性，”他说，“引发衰退将比以往更难。这显然是好消息。并非不可能……但我们必须认识到，拥有一个非常富有且基本不受经济周期影响的核心消费群体，其力量是多么强大。”

科尔泽尼克表示，美国经济在面临“在其他环境下足以引发衰退的事件”时仍保持韧性，这“非同寻常”。

这对婴儿潮一代和整体经济而言或许是利好消息，但并非对所有人都如此。婴儿潮一代持有如此大比例的财富，在贫富差距显著的当下并不令人意外。此外，根据美联储（Federal Reserve）的数据，截至2025年第四季度，美国最富有的1%人口持有近三分之一的总体财富。

科尔泽尼克本人则认为，不平等最终是“一个比经济问题更重大的社会问题”。“只要所有船都在上升，”他说，“我不认为不平等在经济角度上有多么糟糕。作为公民，我更希望生活在一个财富分化不那么严重的社会。”

转折点与技术问题

当然，衰退的风险并非为零。美国经济正处于转型期，科尔泽尼克认为美国已越过所谓的“刘易斯转折点”（Lewis turning point），这一概念最初由圣卢西亚经济学家威廉·阿瑟·刘易斯爵士（Sir William Arthur Lewis）提出。这一转折发生在国家农业劳动力向制造业或其他非农岗位转移时，最终导致工资上涨及其他重大经济变化。

“发展中经济体迟早会耗尽廉价低技能劳动力供应，并经历经济结构的深刻转变，”科尔泽尼克说，“我们认为这与当今美国商界高度相关。”这一术语通常用于描述发展中国家，但科尔泽尼克认为美国已发生类似转变，可能始于2024年末，当时美国开始收紧此前宽松的移民政策。他表示，这一政策在拜登政府时期启动，并在特朗普政府时期加强。据称，中国在2000年代已跨越这一转折点。

刘易斯转折点之后会发生什么尚不明朗。“并非每个经济体都能在转折点后学会繁荣，”科尔泽尼克说。在他看来，前进的道路是“自动化与教育”。鉴于对人工智能工具和基础设施的前所未有的投入，显然这条道路的前半段正在进行中。

然而，这些投资能否获得回报仍不确定。更不确定的是，在美国各地及跨党派背景下，对数据中心建设的广泛反对将带来何种影响。此外，人工智能工具的最终生产率与经济收益也尚未确定。科尔泽尼克指出，以往的技术创新有时反而会阻碍生产率，因为被替代的工人转向了低薪、低生产率的工作。

“新技术并不总能带来高生产率，”他说，“它们对某些领域、个人和个别公司有效，但它们的破坏性会损害其他群体的生产率。”