在2025年，美国关税水平达到自1930年代以来的最高点，许多上市公司仍实现了健康的营收增长，同时也有大量企业关门或申请破产。Hackett Group与CFO.com分享的最新营运资金调查显示，美国最大的1000家非金融上市公司在2025年的总营收增长了6%。该公司在报告中指出，此前两年这些企业经历了“温和增长”。

但值得注意的是，去年的增长并非均匀分布。

“2025年，各行业的营运资金表现参差不齐。服务业和媒体行业通过积极的应付账款优化，显著改善了现金转换周期，而产品密集型行业则因库存积压和供应链压力变化，现金转换周期出现恶化。”报告称。

关键数据

  • -0.2天：2025年现金转换周期变化，从上一年的38.6天降至38.4天。
  • +2.1天：应收账款周转天数变化。
  • +0.6天：存货周转天数变化。
  • +2.9天：应付账款周转天数变化。

Hackett的报告还显示，被观察企业的总营运资金机会在2025年达到创纪录的1.94万亿美元，高于2024年的1.73万亿美元。报告称，这一数字凸显了“仍有大量现金被困在应收账款、存货和日常流程的低效之中”。

与此同时，企业将投资转化为现金的时间缩短至38.4天，较上年改善1%。研究人员将此归因于企业应付账款周转天数的增加，该指标在2025年增长了5%，达到2.9天。

关税在去年的现金转换周期中发挥了作用。企业持有货物的平均时间延长至56天，增加了1.1%。Hackett研究人员将此归因于企业为缓解供应链瓶颈和特朗普政府激进的关税政策而囤积库存。

Hackett副首席分析师Gerhard Urbasch在接受CFO.com采访时表示，这些发现表明全球商业正在发生范式转变，许多企业正从“准时制”转向“以防万一制”。

泡沫还是提振？

Urbasch表示，2025年还出现了另一个转变：向“AI驱动经济”的迈进。这使得一些企业（如半导体制造商）暂时成为营收引擎。Hackett的研究显示，半导体及相关设备类企业的营收去年增长了32%，计算机硬件和外设行业营收增长了21%，互联网软件和服务行业则实现了16%的同比增长。

然而，正如上周韩国科技股崩盘所显示的，这些利润能否长期持续仍是一个悬而未决的问题。多位批评者长期以来一直指出，许多与AI相关的交易具有循环性质。

AI淘金热显然不会惠及所有企业。正如高盛首席执行官David Solomon去年所言：“会有赢家也有输家，现在很难挑选出赢家和输家。”

Urbasch承认，市场对AI表现出“非理性繁荣”，但他坚持认为这项技术对商业世界仍具前景。他举例说，一个代理型产品为他的客户自动化了从发票到付款的流程。

“我们认为这些是非常理性、非常合理的投资，”他在谈到此类用例时表示，“在改善DPO方面是有回报的。”

Hackett业务转型总监Damon Rottermond补充说，企业现在已超越“为了AI而AI”的心态。在他看来，一些企业现在将此类技术视为“为实现某个目标可以拉动的杠杆”。

科技行业之外的观点

尽管市场对人工智能狂热，但去年仍有其他几个行业实现了营收增长。其中包括纸浆、造纸和林产品行业，该类别营收平均增长了15%。Urbasch将此归因于电子商务对包装的持续需求。航空航天和国防工业的营收也增长了13%。

航空业是另一个值得关注的亮点，其现金转换周期改善了-5天。Hackett研究人员表示，该行业“表现出对现金转换的持续关注”。

去年营收下滑的行业包括房屋建筑业（下降4%）和电信业（也下降4%）。